荆叶优配调控年末流动性，时隔三个月央行重启14天逆回购

时隔三个月，14天逆回购工具再次启用。

12月18日，央行在公开市场开展883亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40%，并同步进行1000亿元14天期逆回购操作，当日有1186亿元逆回购到期。

进入12月，市场对资金面是否转紧的关注明显升温。在上周DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）阶段性跌破1.3%后，本周该利率稳定在1.27%附近窄幅波动。分析认为，这体现出当前市场资金面处于较为宽松的态势，这也是央行通过持续注入市场流动性等举措对冲潜在收紧风险后的结果。

熨平资金面波动

在中标方式调整后，央行于12月开展第三次14天期逆回购。9月19日，央行曾公告称，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。此后，央行分别于9月22日、26日开展3000亿元、6000亿元14天期逆回购。

“年末临近，央行按惯例在这一时点开启14天期逆回购，主要是因为年末前后银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，此举可以有效熨平资金面波动，引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态，这有助于稳定市场预期，畅通货币政策传导。此次操作规模为1000亿元，主要是根据金融机构资金需求和市场流动性调控目标确定，属于适度水平。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，央行同时开展7天与14天逆回购，显示出在期限结构上的灵活安排，既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积。14天期逆回购操作直接覆盖元旦假期的资金需求，可以看出央行意在通过适度的流动性注入，平衡流动性供需、稳定市场预期，维护年末资金面的平稳有序。

在市场分析看来，年末资金面波动加大，财政支出集中、企业结算需求上升，短期流动性趋紧。央行通过逆回购适度投放资金，有助于维护货币市场稳定。此外，在投放流动性的同时保持利率中枢稳定，也向市场释放政策利率保持平稳的明确信号。

王青判断，年底前后央行将持续通过7天期和14天期逆回购操作，有效控制短期流动性波动幅度。

货币政策调控更精准

进入12月，市场对资金面是否转紧的关注明显升温。

从走势看，隔夜资金利率呈现稳中有降态势。上周，具有市场风向标意义的DR001阶段性跌破1.3%，打破了今年以来隔夜利率“低位低波但不破下限”的运行状态。本周DR001持续在1.3%的年内运行下限以下波动，其中15日、16日、17日加权平均利率分别为1.2740%、1.2744%、1.2731%。截至18日发稿，DR001加权平均利率报1.2699%。

DR007加权平均利率本周持续高于政策利率水平。15日、16日、17日加权平均利率分别为1.4440%、1.4488%、1.4423%、1.4390%。截至18日发稿，DR007加权平均利率报1.4390%。

18日，全国银行间同业拆借中心公布的人民币SHIBOR报价显示，隔夜SHIBOR报1.2730%，下降0.20个基点；7天SHIBOR报1.4260%，下降0.20个基点；14天SHIBOR报1.5820%，上涨11.10个基点。

华西证券分析师肖金川认为，本周资金面的扰动主要来自税期。其中，15日为税期申报截止日，周二、周三（16～17日）为走款日，12月并非传统缴税大月，过去三年的平均缴税规模约为1.32万亿元，资金压力相对可控。

回顾12月，央行已通过两个期限品种的买断式逆回购向市场注入2000亿元中期流动性，本月25日还有3000亿元MLF（中期借贷便利）到期，市场预计央行也会加量续作；同时预计12月央行还会开展一定规模的国债买卖，向市场注入长期流动性。

综上来看，年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。“税期资金面的波动预计不会超过季节性水平。”肖金川称。

展望2026年，“宽货币”基调仍将延续。日前召开的中央经济工作会议明确，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。

庞溟预计，央行将继续以公开市场操作作为主要流动性管理工具，其调控将更突出“精准”与“有效”。货币政策的重点仍将是为实体经济创造稳定适宜的金融环境，各项流动性工具将继续在平抑短期波动、引导合理利率水平中发挥作用，确保金融体系运行平稳；在保持流动性合理充裕的同时，着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节，为经济高质量发展提供有力支撑。

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