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2026年5月28日，A+H股上市的光模块及通信设备龙头上海剑桥科技（6166.HK / 603083.SH）启动H股配售。这家总市值超过450亿港元的公司，在距离2025年10月港股IPO过去7个月后，再度发起近20亿港元的大规模股权融资。此举既展现了公司对AI算力需求的长期信心，也折射出其产能扩张对资金的迫切需求。
H 股闪电配售高比例扩容募资近20亿港元 公告披露存细节瑕疵
根据公告，剑桥科技于2026年5月28日（交易时段前）与联席配售代理订立配售协议，拟按每股126.66港元的价格，配售1560万股新H股。
此次配售规模显著：1560万股相当于配售前已发行H股总数的约20.24%，扩股后H股总数将增至约9266万股。按此计算，配售所得款项总额约为19.76亿港元，扣除佣金及成本后，公司预计可净得约19.67亿港元。
折扣方面，配售价126.66港元较公告前一日收盘价139.00港元折让约8.88%，较前5个交易日均价折让10.70%。这一折扣水平在近期港股配售中较为合理，既体现了对市场承接意愿的兼顾，也为参与配售的机构投资者留出了合理的利润空间。
值得留意的一个细节是：公告封面及摘要显示的联席配售代理为“国泰君安证券（香港）有限公司”及“Merrill Lynch （Asia Pacific） Limited”两家，但在正文“释义”章节中，列出的联席配售代理则多出了一家“开盘证券有限公司”。公告各部分就核心参与方披露存在不一致，此类文本瑕疵虽不影响交易实质，但在信息披露的严谨性层面上值得关注。
A股上市多年融资克制 港股开启大额再融资
剑桥科技的资本运作节奏，在此次港股配售前后发生了明显转变。公司在A股上市多年，此前仅在2019年进行过一次定向增发，募资约7.5亿元用于项目融资。在此之后长达数年的时间里，公司主要依靠经营性自有资金滚动发展，并未频繁向市场融资。
从A股时期的稳健“慢跑”，到港股上市后仅7个月便发起近20亿港元的再融资，这一节奏变化本身就是公司在AI算力时代战略调整的重要信号。
港股IPO资金尚有“余粮” 闪电配售融资聚焦AI算力储备
引发市场讨论的一个核心问题在于：公司2025年10月IPO募集的资金是否已充分使用？
公告显示，剑桥科技港股IPO募资总额约53.1亿港元，扣除费用后净额约51.6亿港元。截至2026年4月30日，该笔资金已使用约15.0亿港元，仍有超过70%、即约36.6亿港元尚未动用。
在港股IPO募资尚存七成的背景下再度融资，公司在公告中给出的解释是：鉴于人工智能算力需求爆发及全球数据中心建设提速，高速光模块、宽带及无线接入设备需求依然强劲，公司必须紧抓行业发展及技术迭代带来的机遇。本次配售所得款项将用于核心部件的战略性储备、补充营运资金以及加速全球化战略的实施。
换言之，公司并非因为IPO资金耗尽而紧急“补血”，而是预判到AI算力投资仍将持续高景气度，希望通过提前储备资金来锁定关键产能与供应链优势，以应对未来更激烈的竞争。
高涨业绩与现金流承压的双面现实
剑桥科技敢于密集融资的底气，源于其在AI算力热潮中的强劲业绩。
财务数据显示，公司2025年营业收入达到48.2亿元，同比增长32.1%，归属母公司股东的净利润2.6亿元，增幅高达58.1%。进入2026年，增长势头更加强劲——第一季度单季营收即达12.9亿元，同比增长44.0%，单季归属净利润高达1.18亿元。高毛利海外项目占比提升，进一步夯实了公司的盈利能力。
然而，亮眼的利润数据背后，是高速扩张期的现金流压力。2025年全年，尽管净利润高达2.6亿元，但经营活动现金净流量却为-4.7亿元。进入2026年一季度，现金流紧张状况延续——单季经营活动现金净流出2.2亿元，加上因扩张产能而购建固定资产支付4.3亿元，当季整体现金净流出高达14.1亿元。光模块行业技术迭代极快，持续的研发投入与产能建设，使得公司呈现出“利润增长强劲，但现金持续流出”的阶段性特征。
AI竞赛的资本马拉松
剑桥科技从A股时期仅依赖自有资金和一次定增的“慢跑”，到港股上市后仅7个多月便发动闪电配售，其资本节奏的陡然加速，是AI算力竞赛下每家参与者都无法避免的战略选择。19.67亿港元的净募资额，以及8.88%的折扣，是公司在这条赛道上向市场缴纳的“加速费”。
对于投资者而言，在审视剑桥科技作为AI光模块龙头的业绩爆发力与赛道红利时，需要理性看待其“IPO资金未用尽便再融资”的节奏，以及经营现金流被资本开支不断消耗的现实。这份公告中配售代理信息披露的细节瑕疵虽不影响交易实质，但也提醒市场对此类文件的严谨性保持关注。这场近20亿港元的再融资，究竟是公司为下一个技术周期“抢跑”的远见之举，还是账面现金消耗过快的应对之策？答案，将随着这些资金的实际投向而逐渐明朗。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
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责任编辑：AI观察员
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